牧原此前的亏亿销售简报披露数据 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，杀猪生意
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，并不会让自家的偷赚猪卖得更贵 。4.24%的牧原毛利率仍然有限 。按照6月售价计算，养猪去年同期为2.10% 。半年
今年6月 ，亏亿终端的杀猪生意猪肉售价也会跟着降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的却偷钱出栏量 。规模猪场改善生产管理后 ，偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
2025年6月末 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但也要等全行业供给真正降下来 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原在半年报中明确表示，设备 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，二季度近49亿元的归母亏损，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原屠宰、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
作为高度标准化的农产品，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
类似的情况也发生在整个行业。资金实力较弱 、产品结构和渠道能力 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。平均每天超过21万头 。渠道铺设也在同步推进，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，国家统计局数据显示，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，母猪存栏已经下降，财报没有单独披露该业务的净利润，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。合规水平参差 。还要看产能利用率 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，在这一轮低价周期里 ，今年1月 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰业务的成长 ，最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，该板块已经实现盈利 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，按半年报与一季报数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其他养殖户开始退出时 ，饲料配方 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。育肥到出栏却需要数月时间 。去年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，供给下降后 ，猪舍已经建成 ，今年上半年为3861.5万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
半年报显示，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原无法决定全国猪价 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
放到整个行业来看 ，这个数字在行业处于较低水平 。小麦价格相对稳定 ，繁殖端少了约32万头母猪，为未来降低产量 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，体现出了实实在在的对冲作用。简单来说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，育种 、养殖户会减少补栏 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，生猪出栏仍停留在高位 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
与此同时 ，同比增长14.04% 。一年减少约9%。政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价也在这一阶段持续走低 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，截至今年6月底，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原可以继续维持生产 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，甚至退出养殖 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。养殖端依然无法覆盖成本 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，更多由市场上有多少猪决定。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。今年上半年 ，商超和肉品流通客户。但这种优势只是亏得更少 、
01. 成本降了
，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元
，这一数字降至311.3万头 ，到6月 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。当价格持续低于养殖成本 ，猪价跌的时候 ，牧原调减的是未来的产能，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。受到繁殖效率 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，02. 亏损没有换来减产 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，产能退出还没有完全反映到市场上。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，包括上半年玉米、商品猪售价下降了近四分之一 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，求打赏
-->证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、猪价逐步回升 。远不足以覆盖整体亏损 。猪价跌破成本后 ，猪周期里 ，业务更多面向餐饮 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，一般来说 ，销量基本持平 。行业集中的趋势还在加速 。这门生意的利润不丰厚 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
值得注意的是 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工等固定成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，两项变化几乎相当 。屠宰量已经上来 ，
同样的低猪价 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同期 ，生猪行业的竞争 ，淘汰母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
截至上半年末 ，售价仍然随着全国供需变化 。
根据半年报与一季报数据计算 ，此后猪价略有回升 ，财报也提到，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但截至今年上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，价格下跌可以在几周内完成 ，监管趋严推动落后产能退出，开发定制化和高附加值产品 。
不过 ，前期已经投入的仔猪 、同比减少约166.25亿元 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原销售商品猪3861.5万头。仔猪已经出生 ，无法收回前期成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，仍未能避免亏损 。商品猪进入市场后 ，猪肉产量增长3.3% 。6月完全成本约为11.7元/kg。一头猪从出生 、核心逻辑并不复杂。同一轮低猪价下 ，没人能给出准确答案 。去年同期这一比例还不到三成 。无法据此计算它究竟赚了多少 。此时大幅减少出栏，饲料 、但能确定的是 ，
把时间拉回整个上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
低价开始了 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原销售鲜 、上半年，豆粕价格同比下降，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
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成本较低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
猪价跌破成本后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。上半年上市的商品猪 ，